Bagaimana Warren Buffett Memenangkan Taruhan Jutaan Dolar Jangka Panjangnya

Ini adalah kemenangan besar untuk pemikiran jangka panjang. Tapi ini adalah kemenangan yang lebih besar lagi untuk Girls Inc. of Omaha.

Dari pengkhotbah yang memperingatkan bahwa hari pembalasan sudah dekat, hingga analis olahraga yang meramalkan hasil pertandingan besar minggu depan, hingga peramal yang meramalkan masa sulit di Merkurius retrograde, prediksi ada di mana-mana, tetapi akuntabilitas jarang terjadi. Bahwa sebagian besar prediksi gagal menjadi kenyataan bukanlah pencegah; kita cenderung mengingat beberapa yang berhasil.

Ini adalah cerita tentang prediksi yang dibuat sepuluh tahun lalu, pada malam krisis keuangan terburuk sejak Depresi Besar, oleh Warren Buffett, salah satu dari tiga orang terkaya di dunia. Tidak seperti kebanyakan prediksi, prediksi Buffett menjadi kenyataan. Dan tidak seperti kebanyakan peramal, Buffett bersedia mempertaruhkan uangnya.

Tahun ini, Warren Buffett memenangkan taruhan jutaan dolar dan sepuluh tahun Long Betnya.

I. Sang Peramal dari Omaha

Pada Mei 02006, sekitar 20.000 investor berkumpul, seperti yang mereka lakukan setiap tahun, pada pertemuan tahunan Berkshire Hathaway untuk mendengarkan Sang Peramal dari Omaha berbicara. Setelah mengeluarkan ramalan tentang hal-hal seperti apakah akan berinvestasi di surat kabar (jangan), dan gelembung perumahan yang akan datang (akan ada), CEO Berkshire Hathaway dan investor legendaris Warren Buffett mengkritik manajer hedge fund dan biaya selangit yang mereka bebankan kepada investor untuk keahlian mereka dalam mengalahkan pasar.

"Jika istri Anda akan melahirkan," kata Buffett, "Anda lebih baik memanggil dokter kandungan daripada melakukannya sendiri. Jika pipa Anda bocor, Anda harus memanggil tukang ledeng. Sebagian besar profesi menambah nilai di luar apa yang dapat dilakukan orang biasa untuk diri mereka sendiri. Tapi secara agregat, profesi investasi tidak melakukan ini — meskipun total kompensasi tahunan sebesar $140 miliar."

Setiap manajer hedge fund percaya mereka akan menjadi pengecualian yang mengungguli pasar, kata Buffett, bahkan setelah memperhitungkan biaya tinggi yang mereka kenakan. Beberapa tentu saja melakukannya. Tapi seiring waktu, dan secara agregat, "matematika tidak bekerja."

Buffett mengatakan dia bersedia bertaruh $500.000 dengan siapa pun bahwa selama sepuluh tahun, dana indeks S&P akan mengungguli kumpulan hedge fund. Dana indeks, dengan risiko rendah dan biaya rendah, tidak berkinerja buruk maupun berkinerja berlebihan dari pasar, telah disebut sebagai 'dana paling membosankan yang ada.' Ia hanya mengikuti fluktuasi pasar, untung atau rugi. Dan, karena tidak dikelola secara aktif, biayanya hanya sebagian kecil dari sesuatu seperti hedge fund. Di mata Buffett, itu hampir selalu merupakan investasi yang lebih baik daripada mempercayai para ahli.

Selama bertahun-tahun, saya sering dimintai saran investasi, dan dalam proses menjawabnya saya belajar banyak tentang perilaku manusia. Rekomendasi rutin saya adalah dana indeks S&P 500 berbiaya rendah. Untuk kredit mereka, teman-teman saya yang memiliki kemampuan terbatas biasanya mengikuti saran saya. Saya percaya, bagaimanapun, bahwa tidak satu pun dari individu super kaya, institusi, atau dana pensiun yang mengikuti saran yang sama ketika saya memberikannya kepada mereka. Sebaliknya, investor ini dengan sopan berterima kasih atas pemikiran saya dan pergi untuk mendengarkan nyanyian sirene dari manajer biaya tinggi atau, dalam kasus banyak institusi, mencari jenis pembantu hiper lain yang disebut konsultan.

Buffett tidak menemukan penantang pada akhir pekan itu, maupun di bulan-bulan berikutnya. Namun pada Juli 02007, Ted Seides, seorang principal di firma investasi Protégé Partners, menulis kepada Buffett untuk mengatakan bahwa dia ikut. "Untuk hedge fund, kesuksesan bisa berarti mengungguli pasar di masa sulit, sementara berkinerja buruk di masa terbaik," tulis Seides kemudian dalam argumen resminya melawan taruhan Buffett. "Melalui satu siklus, bagaimanapun, manajer hedge fund top telah melampaui pengembalian pasar bersih dari semua biaya, sambil juga mengambil risiko yang lebih rendah. Kami percaya hasil seperti itu akan terus berlanjut."

Seides beralasan bahwa Protégé akan memiliki peluang delapan puluh lima persen untuk menang. Dan bagaimanapun, taruhan itu pasti akan memberi Protégé banyak publisitas.

Pertanyaannya kemudian adalah bagaimana menempatkan taruhan secara legal dan publik. Bertaruh di mana petaruh menyimpan kemenangan uang didefinisikan sebagai perjudian dan ilegal di seluruh Amerika Serikat. Meskipun beberapa mungkin melakukannya di bawah meja, Buffett dan Protégé ingin taruhan itu dimainkan di depan umum, dengan reputasi mereka dipertaruhkan. Untuk itu, hanya ada satu tempat: Long Bets, arena publik Yayasan Long Now untuk prediksi kompetitif yang menjadi perhatian masyarakat. Setiap pihak memilih badan amal, dan kemenangan diberikan kepada pilihan amal pemenang. Itu tidak masalah bagi Buffett dan Protégé. $1 juta mungkin membuat perbedaan besar dalam kehidupan kebanyakan orang, tetapi itu cerita yang berbeda ketika seorang pria dengan kekayaan bersih puluhan miliar dolar menghadapi hedge fund. Lagi pula, taruhan ini bukan tentang uang. Ini tentang menjadi benar.

II. Mau Bertaruh?

Kisah Long Bets dimulai, tepatnya, dengan sebuah taruhan. Pada 01995, Kevin Kelly, saat itu Editor Eksekutif Wired, mewawancarai Kirkpatrick Sale yang mengaku sebagai neo-luddite, yang percaya akhir dunia sudah dekat. Dalam wawancara itu, Sale mengatakan bahwa pada 02020, umat manusia akan menderita "runtuhnya mata uang global multinasional, gesekan sosial dan peperangan baik antara kaya dan miskin dan di dalam negara, dan bencana lingkungan di seluruh benua yang menyebabkan kematian dan migrasi besar orang" — perspektif yang, cukup jelas, tidak dibagikan Kelly. "Apakah Anda bersedia bertaruh pada pandangan Anda?" tanya Kelly. Sale mengatakan dia bersedia. Kelly mengeluarkan cek sebesar $1.000. Pertukaran itu ditinggalkan dalam wawancara untuk dibaca oleh pembaca Wired.

"Taruhan itu memaksa kami berdua untuk memperhalus keyakinan yang kuat, dan karena prediksi kami sekarang bersifat publik, reputasi kami dipertaruhkan," tulis Kelly kemudian. "Inilah yang bisa dilakukan oleh taruhan publik: mempertajam logika, menyaring yang setengah hati. Kadang-kadang mereka bahkan bisa mengubah pandangan kolektif dan membentuk masyarakat."

Seperti dicatat Kelly, ada sejarah panjang dari jenis taruhan publik ini, terutama dalam sains. Pada 01600, astronom Johannes Kepler bertaruh dengan lawannya Christian Longomontanus bahwa dia bisa menurunkan rumus untuk orbit Mars dalam delapan hari. Butuh waktu lima tahun. Kepler kalah taruhan, tetapi perhitungannya akhirnya membantu melahirkan astronomi modern. Pada 01870, penganut bumi datar John Hampden membuat taruhan 500 pound dengan naturalis Alfred Russel Wallace (yang, perlu dicatat, menemukan teori evolusi secara independen dari Darwin) bahwa dia bisa membuktikan Bumi itu datar menggunakan Eksperimen Tingkat Bedford. Hampden kalah taruhan, bersikeras bahwa Wallace curang, dan akhirnya dipenjara karena mengancam akan membunuh Wallace. Mitos bumi datar terbantahkan, meskipun untuk sementara.

Hasil dari Eksperimen Tingkat Bedford membingungkan para ilmuwan selama 30 tahun sebelum disadari bahwa itu hanyalah efek refraksi optik.

Baru-baru ini, ada taruhan yang dibuat oleh ahli biologi dan environmentalis Paul Ehrlich dengan ekonom Julian Simon pada 01980. Simon bertaruh $10.000 dengan Ehrlich bahwa harga lima logam (tembaga, kromium, nikel, timah, dan tungsten) akan menurun selama satu dekade. Harga menurun tajam, dan Simon memenangkan taruhan.

Taruhan Simon-Ehrlich pada skala satu dekade, setengah abad, dan satu setengah abad.

Taruhan itu menerima banyak publisitas selama satu dekade, dan hasilnya akhirnya membentuk pemikiran masyarakat tentang sumber daya terbatas. "Simon adalah seorang skeptis lingkungan yang produktif," tulis Kelly, "namun tidak ada yang pernah dia tulis yang memiliki dampak besar pada jalannya budaya seperti taruhannya dengan Ehrlich. Satu taruhan yang relatif kecil itu mengubah gerakan lingkungan dengan menimbulkan keraguan pada gagasan tentang kelangkaan sumber daya." (Meskipun, jika taruhan diulang dalam dekade berikutnya, Ehrlich akan menang, mengingat kenaikan harga komoditas. Dalam skala waktu yang cukup panjang, bagaimanapun, itu hanya satu titik dalam tren berabad-abad menuju penurunan harga).

Baik Kelly maupun salah satu pendiri Yayasan Long Now, Stewart Brand, tertarik dengan taruhan Simon-Ehrlich dan akuntabilitas publik serta pemikiran jangka panjang yang dimungkinkannya. (Ehrlich adalah guru dan mentor Brand di Stanford, dan kekhawatirannya tentang kelangkaan sumber daya dan kelebihan populasi adalah kekhawatiran yang dulu dibagikan Brand). Brand merumuskan ide yang akan menjadi Long Bets dalam email ke dewan Long Now pada Mei 02001:

Orang bertaruh satu sama lain tentang hal-hal yang akan terjadi lebih jauh di masa depan daripada pacuan kuda akhir pekan depan. Peter Schwartz hampir bertaruh dengan Hunter Lovins hari ini tentang kapan mobil listrik akan menjadi norma — dalam 10-20 tahun atau 15-25 tahun. Jika Long Now menawarkan layanan penyimpanan taruhan jangka panjang, mereka bisa bertaruh, katakanlah $1.000, dengan hasil yang akan diputuskan pada 02016. Uang, taruhan, dan biaya bisa ditempatkan dengan Long Now. Uang itu menarik bunga untuk kepentingan pemenang akhir, dikurangi biaya pemeliharaan untuk Long Now. Robot Long Now melacak Peter dan Hunter. Saat 2016 mendekat, file bangun dan menghubungi mereka untuk memulai negosiasi menuju penyelesaian taruhan. Jika mereka tidak menyelesaikan, jumlahnya dibagi 50-50. Jika mereka menyelesaikan, pemenang mengambil semuanya. Jika hanya satu dari keduanya yang ditemukan, orang itu mendapatkan kemenangan secara default. Jika tidak ada yang ditemukan, uang itu ditahan sedikit lebih lama dan kemudian diserap ke Long Now. Saya bertaruh itu akan berhasil.

Itu berhasil. Brand mendirikan Long Bets pada 02002 dengan Kevin Kelly dan sedikit bantuan dari Jeff Bezos dari Amazon. Forum ini meminta semua peramal untuk mencantumkan nama, argumen yang kuat, dan janji keuangan untuk mendukung pernyataan mereka tentang masa depan. Long Now, pada gilirannya, menyediakan catatan jangka panjang di mana prediksi apa pun dapat ditinjau kembali, diulas, dan didiskusikan kapan saja.

Long Bet selalu dimulai dengan prediksi. Semua prediksi harus disertai argumen pendukung, janji keuangan, dan tanggal akhir. Jangka waktu minimum untuk prediksi adalah dua tahun; tidak ada jangka waktu maksimum. Prediksi menjadi taruhan ketika seorang penantang maju dengan argumen balasan. Peramal kemudian dapat memilih untuk membuat taruhan dengan penantang. Peramal dan penantang akan menyetujui taruhan, dan masing-masing akan memilih tujuan amal untuk menerima kemenangan. Ketika tanggal akhir taruhan berlalu, Yayasan Long Now menengahi taruhan dan menyumbangkan hasilnya ke pilihan amal pemenang.

Situs Long Bets menawarkan catatan publik dari semua prediksi dan taruhan. Ini sangat mendorong diskusi tentang apa yang mungkin kita pelajari, atau apa yang telah kita pelajari, dari taruhan dan hasilnya. Diskusi ini mendorong peningkatan pemikiran jangka panjang — hasil nyata.

Taruhan di Long Bets berkisar dari yang serius, menimbulkan pertanyaan tentang apa artinya menjadi manusia, hingga yang main-main. Taruhan Long Bet pertama yang tercatat adalah antara Mitchell Kapor, salah satu pendiri Electronic Frontier Foundation, dan futuris Ray Kurzweil, yang mempopulerkan ide singularitas teknologi. Kapor bertaruh $10.000 dengan Kurzweil bahwa pada 02029, tidak ada komputer — atau "kecerdasan mesin" — yang akan lulus tes Turing (tes yang dirancang pada 01950 oleh matematikawan Alan Turing yang menguji apakah mesin mampu memiliki kecerdasan manusia).

Pemenang pertama Long Bet adalah aktor dan penggemar Red Sox, Ted Danson. Pada 02002, mendiang Editor Time Michael Elliott bertaruh $1.000 dengan Danson bahwa tim sepak bola pria AS akan memenangkan Piala Dunia sebelum Red Sox memenangkan Seri Dunia. "Red Sox memiliki nasib buruk di abad ke-20," argumen Danson, "Saya harus percaya bahwa di milenium baru ini hanya bisa menjadi lebih baik." Danson terbukti benar hanya dua tahun kemudian.

Taruhan Long Bets biasanya berkisar dari ratusan hingga ribuan dolar. Hingga 02007, taruhan terbesar adalah tes Turing Kurzweil-Kapor. Kemudian datang Warren Buffett.

III. Kura-kura dan Kelinci

Buffett berinvestasi dalam dana indeks Vanguard. Protégé memilih lima hedge fund of funds (yang namanya tidak pernah diungkapkan secara publik — meskipun Buffett melihat audit tahunan mereka). Buffett dan Protégé awalnya bertaruh investasi $320.000 masing-masing yang diharapkan menjadi $1 juta pada akhir taruhan. Seides memilih amal Absolute Return for Kids, sebuah organisasi filantropi yang berbasis di London. Buffett memilih Girls Inc. dari kampung halamannya di Omaha.

"Taruhan Buffett adalah Long Bet yang ideal," tulis Kevin Kelly setelah taruhan diumumkan. "Ini membuat perbedaan besar bagi siapa pun yang berinvestasi di saham (seperti yang dilakukan sebagian besar orang AS, baik secara langsung atau tidak langsung) apakah dana indeks yang membosankan menghasilkan sebanyak hedge fund pribadi yang mewah. Jawaban baik atau buruk akan menjadi sinyal pengaruh yang besar."

Carol Loomis, teman Buffett dan reporter Fortune, menulis pada saat itu bahwa, meskipun keyakinan Seides bahwa Protégé akan menang dengan mudah, biaya hedge fund yang dikritik Buffett adalah hambatan yang signifikan. Lebih lanjut, karena Protégé memilih fund of funds, ada tingkat biaya kedua yang akan dikenakan:

Di atas biaya manajemen, hedge fund biasanya mengumpulkan 20% dari keuntungan yang mereka hasilkan. Itu menyisakan 80% untuk investor. Fund of funds mengambil 5% (atau lebih) dari 80% itu sebagai bagian dari keuntungan. Hasilnya adalah hanya 76% (paling banyak) dari pengembalian tahunan yang diperoleh dari uang investor yang menjadi miliknya, dengan sisanya diberikan kepada "pembantu" yang telah ditulis Buffett. Sementara itu, investor membayar biaya manajemen yang tak terhindarkan sebesar 2,5% dari modal. Kesimpulannya cukup jelas. Agar Protégé memenangkan taruhan ini, lima fund of funds yang dipilih harus berkinerja jauh, jauh lebih baik daripada S&P.

Setelah taruhan diumumkan secara resmi, halaman web dibanjiri komentar dan perdebatan sengit. "Memilih Melawan Buffet?" komentar Louise Murphy. "Cukup pemula dalam hal hedge fund dan semacamnya, tapi saya tidak akan pernah memilih melawan Warren Buffett. Waktu akan menjawab." Itu adalah sentimen yang dimiliki banyak orang. "Untungnya bagi kami, kami bertaruh melawan kinerja S&P," kata Seides saat itu. "Bukan Buffett."

Pada awalnya, S&P berkinerja buruk. Krisis keuangan global meningkat pada November 02008, meninggalkan S&P turun 45% dari puncak 02007. Setelah tahun pertama, fund of funds Protégé mengungguli dana indeks Buffett. Tapi semua hal dipertimbangkan, itu adalah tahun yang buruk bagi keduanya, dengan Buffett turun 37% dan Protégé turun 23,9%. Buffett tetap menjaga selera humornya. "Saya hanya berharap Aesop benar," katanya, "saat dia membayangkan kura-kura menyusul kelinci." Dia benar. Buffett terus mendapatkan keuntungan di tahun-tahun berikutnya, akhirnya menyusul Protégé di tahun kelima taruhan. Dan dia tidak pernah melihat ke belakang. Pada 02017, sudah jelas bahwa, kecuali terjadi kehancuran lain di pasar saham, Buffett akan menang.

Selama taruhan satu dekade, dana indeks mengembalikan 7,1% majemuk setiap tahun. Dana Protégé mengembalikan rata-rata hanya 2,2% bersih dari semua biaya. Buffett telah membuat poinnya. Ketika melihat pengembalian, biaya sering diabaikan atau dikaburkan. Dan ketika uang itu tidak diinvestasikan kembali setiap tahun dengan pokok, hampir tidak pernah bisa mengungguli dana indeks jika Anda mengambil pandangan jangka panjang.

"Menurut pendapat saya, hasil yang mengecewakan bagi investor hedge fund yang diungkap taruhan ini hampir pasti akan terulang di masa depan," kata Buffett dalam laporan tahunan Berkshire Hathaway tahun lalu. "Ketika triliunan dolar dikelola oleh para bankir Wall Street yang mengenakan biaya tinggi, biasanya para manajer yang akan menuai keuntungan besar, bukan klien. Baik investor besar maupun kecil harus tetap menggunakan dana indeks berbiaya rendah."

Seides, sementara itu, berpikir Buffett hanya beruntung, dan bahwa kinerja S&P selama dekade sebelumnya "sangat melampaui" ekspektasinya. "Tebakan saya adalah bahwa menggandakan taruhan dengan Warren Buffett selama 10 tahun ke depan akan memiliki peluang kemenangan yang lebih besar dari rata-rata," tulisnya dalam esai pengakuannya pada 02017. Mungkin. Buffett, seperti yang Anda duga, merasa sebaliknya. "Perilaku manusia tidak akan berubah," katanya. "Individu kaya, dana pensiun, endowment, dan sejenisnya akan terus merasa mereka pantas mendapatkan sesuatu yang 'ekstra' dalam saran investasi. Para penasihat yang dengan cerdik memainkan harapan ini akan menjadi sangat kaya. Tahun ini ramuan ajaib mungkin hedge fund, tahun depan sesuatu yang lain. Hasil yang mungkin dari parade janji ini diprediksi dalam pepatah: 'Ketika seseorang dengan uang bertemu seseorang dengan pengalaman, yang berpengalaman akan mendapatkan uang dan yang punya uang akan pergi dengan pengalaman.'"

Dan bagaimana dengan kemenangan? Kebetulan, nilai obligasi dari taruhan awal meningkat lebih cepat dari yang diharapkan, menghasilkan perubahan strategi investasi dan menumbuhkan kemenangan menjadi $2,2 juta. Ini adalah kemenangan besar untuk pemikiran jangka panjang. Tapi ini adalah kemenangan yang lebih besar lagi untuk Girls Inc. of Omaha, yang memiliki anggaran operasional tahunan sebesar $2,8 juta. Protégé, Buffett, dan Direktur Eksekutif Long Now Alexander Rose menyelesaikan taruhan pada hari Jumat, 16 Februari 02018 di markas Girls Inc. "Saya baru saja mengatakan kepada Direktur Eksekutif Roberta Wilhelm untuk menggunakannya di tempat yang akan memberikan manfaat terbesar," kata Buffett. Jumlah itu akan digunakan untuk membantu merenovasi biara tua menjadi rumah transisi bagi anak perempuan saat mereka keluar dari panti asuhan. Itu akan disebut Rumah Protégé.

Pelajari Lebih Lanjut

• Apakah Anda memiliki pendapat kuat tentang masa depan? Buktikan dengan membuat taruhan di Long Bets.
• Dengarkan primer Planet Money tentang Taruhan ini.
• Baca profil Long Bets tahun 02002 dari Wired.
• Baca akuntansi tahunan Long Now tentang taruhan ini.
• Baca Laporan Tahunan Warren Buffett 02018, di mana ia berbagi pelajaran dari taruhan.